Wertmanagement und Steuerungssystem
Wir richten die Unternehmenssteuerung an der nachhaltigen Steigerung des Unternehmenswerts aus. Um messen zu können, inwieweit wir unsere Wachstumsziele erreicht haben, setzen wir ein modernes Kennzahlensystem ein, mit dem wir Wertzuwächse und Renditen kapitalmarktorientiert berechnen.
Zur Beurteilung der bereits realisierten und zukünftigen Wachstumsschritte verwenden wir das international anerkannte Steuerungs- und Managementkonzept Economic Value Added (EVA®)1). Sämtliche operativen und strategischen Entscheidungen werden auf ihren nachhaltigen Wertbeitrag überprüft. Das EVA®-Konzept gibt den wirtschaftlichen Mehrwert an, den ein Unternehmen in einem bestimmten Zeitraum erwirtschaftet. Ein Unternehmen erzielt einen positiven EVA®, wenn das betriebliche Ergebnis die Kapitalkosten übersteigt. Die Kapitalkosten entsprechen der vom Kapitalmarkt erwarteten Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Capital Employed).
Die operative Geschäftsentwicklung bilden wir mit dem betrieblichen Ergebnis (EBIT, bereinigt um etwaige Geschäftswertabschreibungen) ab. Das eingesetzte Kapital ermitteln wir über die Aktivseite der Bilanz.
Der Kapitalkostensatz (Weighted Average Cost of Capital – abgekürzt WACC) wird als gewichteter Durchschnittskostensatz aus Eigen- und Fremdkapitalkosten errechnet. Im Geschäftsjahr 2010 rechneten wir mit einem Kapitalkostensatz nach Steuern von 7,0 Prozent. Vor Steuern betrug er 10,0 Prozent. Wir überprüfen in regelmäßigen Abständen die Höhe unserer Kapitalkosten, um den Veränderungen in den Marktparametern Rechnung zu tragen. Vom Geschäftsjahr 2011 an verwenden wir einen Kapitalkostensatz vor Steuern von 9,0 Prozent, nach Steuern von 6,5 Prozent.
Wir setzen differenzierte Kapitalkostensätze nach Unternehmensbereichen an. Dazu werden unternehmensbereichsspezifische Beta-Faktoren aus einem Vergleich mit Wettbewerbern ermittelt. Für die Unternehmensbereiche Wasch-/Reinigungsmittel und Kosmetik/Körperpflege betrug der Kapitalkostensatz vor Steuern im Geschäftsjahr 10,0 Prozent (nach Steuern 7,0 Prozent) und für Adhesive Technologies 11,5 Prozent vor Steuern (nach Steuern 8,0 Prozent). Im Jahr 2011 verwenden wir für die Unternehmensbereiche Wasch-/ Reinigungsmittel und Kosmetik/Körperpflege einen WACC von 9,0 Prozent vor Steuern (nach Steuern 6,5 Prozent) und für Adhesive Technologies von 10,5 Prozent vor Steuern (nach Steuern 7,5 Prozent).
Kapitalkosten (WACC)
|
|
2010 |
ab 2011 |
| Risikoloser Zinssatz |
4,3 % |
3,3 % |
| Markt-Risikoprämie |
4,5 % |
4,5 % |
| Beta-Faktor |
0,80 |
0,80 |
| Eigenkapitalkosten nach Steuern |
8,0 % |
6,8 % |
|
|
| |
| Fremdkapitalkosten vor Steuern |
5,0 % |
4,1 % |
| Tax Shield (30 %) |
–1,5 % |
- 1,2 % |
| Fremdkapitalkosten nach Steuern |
3,5 % |
2,9 % |
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| |
| Anteil Eigenkapital 1) (Peer-Group-Struktur) 2) |
75 % |
85 % |
| Anteil Fremdkapital 1) (Peer-Group-Struktur) 2) |
25 % |
15 % |
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| |
| Kapitalkosten nach Steuern 3) |
7,0 % |
6,5 % |
| Steuersatz |
30 % |
30 % |
| Kapitalkosten vor Steuern 3) |
10,0 % |
9,0 % |
Kapitalkosten vor Steuern je Unternehmensbereich
|
|
2010 |
ab 2011 |
| Wasch-/Reinigungsmittel |
10,0 % |
9,0 % |
| Kosmetik/Körperpflege |
10,0 % |
9,0 % |
| Adhesive Technologies |
11,5 % |
10,5 % |
EVA® und ROCE
Mit der EVA®-Kennzahl werden wertschaffende Entscheidungen und profitables Wachstum in den Unternehmensbereichen gefördert. Aus Geschäften mit negativen Wertbeiträgen ziehen wir uns zurück, wenn wir keine Möglichkeit sehen, in absehbarer Zeit positive EVA®-Werte zu erzielen.
Die Kennzahl EVA® ermitteln wir mit folgender Formel:
EVA® = EBIT 4) – (Capital Employed x WACC).
Um unterschiedlich große Geschäftseinheiten besser miteinander vergleichen zu können, ziehen wir zusätzlich eine Renditekennziffer heran: die Rendite auf das eingesetzte Kapital, den sogenannten Return on Capital Employed (ROCE). Diesen ermitteln wir wie folgt:
ROCE = EBIT 4) / Capital Employed.
Der ROCE repräsentiert die Verzinsung des durchschnittlich eingesetzten Kapitals. Wir schaffen Wert, wenn die Rendite des eingesetzten Kapitals die Kapitalkosten vor Steuern übersteigt.
Der Henkel-Konzern erwirtschaftete im Geschäftsjahr 2010 einen positiven Economic Value Added (EVA®) in Höhe von 569 Mio. Euro. Dieser war 770 Mio. Euro höher als im Vorjahr und ist vor allem auf das stark gestiegene betriebliche Ergebnis zurückzuführen. Alle Unternehmensbereiche erzielten einen positiven Wertbeitrag. Dieser Wertbeitrag lag bei Wasch-/Reinigungsmittel mit 286 Mio. Euro um 23,5 Prozent deutlich über dem Vorjahresniveau; Kosmetik/Körperpflege konnte mit 207 Mio. Euro den Vorjahreswert um 25,8 Prozent ebenfalls stark verbessern. Auch im Unternehmensbereich Adhesive Technologies konnten wir mit 73 Mio. Euro einen positiven Wertbeitrag erwirtschaften, nachdem im Jahr 2009 noch ein negativer Wertbeitrag von –543 Mio. Euro angefallen war, der wesentlich durch erhebliche Restrukturierungsaufwendungen und einmalige Aufwendungen geprägt war.
Die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (ROCE) erhöhte sich deutlich von 9,8 Prozent auf 14,9 Prozent. Zurückzuführen ist dies im Wesentlichen auf die sehr positive Entwicklung des betrieblichen Ergebnisses bei zugleich nahezu konstantem eingesetztem Kapital.
EVA® and ROCE 5)
| in Mio. Euro |
Wasch-/ |
Kosmetik/ |
Adhesive Technologies |
Konzern |
| EBIT |
542 |
411 |
884 9) |
1.729 9) |
| Eingesetztes Kapital |
2.558 |
2.041 |
7.049 |
11.595 |
| Kapitalkosten 6) |
256 |
204 |
811 |
1.160 8) |
| EVA® 2010 |
286 |
207 |
73 |
569 8) |
| EVA® 2009 |
232 |
164 |
-543 |
- 201 7) |
| ROCE 2010 |
21,2 % |
20,1 % |
12,5 % |
14,9 % |
| ROCE 2009 |
19,6 % |
18,2 % |
4,8 % |
9,8 % |
1) Zu Marktwerten
2) Im Vorjahr Zielstruktur
3) Gerundet
4) Bereinigt um Geschäftswertabschreibungen
5) Berechnet auf Basis der Werte in Tausend Euro
6) Berechnet auf Basis differenzierter Kapitalkostensätze nach Unternehmensbereichen
7) Berechnet auf Basis des Konzern-Kapitalkostensatzes von 11,5 Prozent
8) Berechnet auf Basis des Konzern-Kapitalkostensatzes von 10,0 Prozent
9) EBIT bereinigt um 6 Mio. Euro Geschäftswertabschreibungen
EVA® ist eine eingetragene Marke der Stern Stewart & Co.
